김경준 유진투자증권 광주 WM센터 차장

지난 한 주간(7월8일-7월14일) 국내 증시에서 코스피는 9.9%, 코스닥은 6%가량 하락했다. 2주간 코스피는 20% 가까이 급락장세를 보였는데, 지난주는 특별한 수급 방향성이 없이 개인은 개별주식을 매도해서 삼성전자/하이닉스 단일종목레버리지ETF로 자금을 돌리는 모습이었다.

급락장 속에서 빛나는 건 은행업종이었다. 지난 1개월간 은행업(KRX은행지수)은 7.3% 상승하며 KOSPI 수익률을 23.5% 상회했는데 그 이유는 2026년 하반기 한국은행의 기준금리 인상 전망에 따른 금리 수혜주로 은행주가 부각된 것으로 판단되며, 올해 들어 급등한 반도체주들에 대한 외국인 투자자의 리밸런싱이 진행되면서 상대적으로 배당 및 가치주에 대한 관심이 커졌기 때문으로 사료된다.

이는 일본 증시에서 더 두드러지게 나타났는데, 13일 기준 닛케이225 시총 1위는 미쓰비시UFJ파이낸셜 그룹(39.86조엔)이다. 금융회사가 일본 시총 1위에 오른 것은 1986년 스미토모 은행 이후 약 40년 만이다.

6월 이후로 국내 증시는 3-4일에 한 번씩 사이드카와 서킷브레이커를 겪는듯하다. 13일 SK하이닉스 주가가 큰 폭으로 하락하며 코스피는 올해 35번째 사이드카가 발동되었는데, 최근 주가 상승을 이끌었던 하이닉스 ADR(미국 예탁증서) 상장 기대가 현실화되면서 이벤트 소멸에 따른 차익실현 압력이 나타난 가운데, 2분기 실적이 높아진 시장 눈높이에 미치지 못할 수 있다는 우려가 더해진 영향으로 판단된다.

7월 1-10일 한국 수출은 전년 동기 대비 54% 증가한 298억 달러로 해당 기간 역대 최대를 기록했다. 특히 반도체 수출은 193% 증가한 112억 달러로 3분기 실적에 대해서도 청신호를 켰지만 주가의 단기 안정성은 별개의 문제였다.

최근 국내 증시는 반도체와 단일종목 레버리지 상품으로 유동성이 집중되면서 작은 악재에도 포지션 청산이 주가 변동을 증폭시키는 구조가 형성돼있다.

일단 스페이스X와 SK하이닉스 ADR 상장 등 대규모 수급 이벤트는 마무리되었고, 올해 들어 급증했던 하이퍼스케일러들의 회사채 자금조달도 추가는 제한될 것으로 보인다. 2025년 9월 이후 약 10개월간 100억 달러 이상의 대형 회사채 발행은 무려 12건으로 이는 과거 어느 시기에도 없던 발행 밀도이다.

이에 과도한 자금조달이라는 우려에 시장금리(스프레드)가 25-30bp 상승했고, 최근 7월 7일 아마존의 370억 달러 규모 회사채 발행을 진행하였는데 청약 경쟁률이 1.6배에 불과했다. 지속적으로 회사채를 발행했던 오라클의 신용등급이 ‘BBB’에서 ‘BBB-’로 강등되는 등 금융시장 긴장감이 강화되고 있는 만큼 시장 자금을 빨아들이는 수급상의 이벤트는 더 악화되지 않을 것으로 보인다.

더군다나 1천560원까지 폭등했던 원 달러 환율도 1천490원으로 안정화되고 있어 현재 환율과 지수에서는 외국인의 매도 폭탄이 멈출 가능성도 크다.

결론적으로 작금의 조정은 약세장의 시작보다, 1차 상승 이후 가격과 수급이 균형을 다시 찾는 재가격화 과정에 가깝다.

AI로 인한 인프라 투자는 초기이고 WSTS(세계 반도체 무역 통계기구)에 따르면 2027년에도 반도체는 성장 속도만 낮아질 뿐 절대 시장규모는 확대된다.

한국 증시는 지금 분수령에 서 있다. 증시 선진화 과정 속 글로벌 핵심 수출 국가로서 성장 가도를 달리고 있지만 성장의 지속성과 증권시장 투명화에 대한 물음표가 가시지 않고 있다.

정부는 일단 시장의 자율성을 최대한 존중하는 모습이다.

코스닥 시장 급락에도 별다른 시장 개입을 하지 않았고, 최근 개별종목 레버리지 ETF만 출시 후 너무 커진 시장 변동성에 규제 도입을 준비하고 있는 것으로 보인다. AI 하드웨어 수입 의존도가 높은 미국에 주요 제품을 수출하며 가장 큰 반사 수혜를 누린 국가로서 내년도 다시금 코스피 1만 시대를 꿈꿔본다.

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