2026.07.22 (수) 00:06
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수급상으로는 개인이 3조 원가량 순 매수했지만 ETF 쪽 창구인 금융투자에서 3.5조 원 순매도가 나왔고, 외국인과 연기금이 크지는 않지만 매수로 돌아선 모습이다. 선물에서도 외국인이 지난 목요일부터 7천계약이 넘는 순매수를 보이는 점이 이제는 중단기 바닥을 잡아가는 것으로 보인다.
한은의 금리 인상 사이클 시작도 시장에는 부담이었다. 3년 6개월 만의 긴축정책으로 한국은행 7월 금융통화위원회는 기준금리를 2.75%로 25bp 인상하기로 만장일치 결정했다.
중동 상황 등 불확실성에도 불구하고 반도체 중심으로 수출과 투자가 높은 증가세를 보이며 1분기 명목GDP가 17.1% 성장하였고, 원화 저평가 또한 금리 인상에 무게를 실어주었다. 신현송 총재는 반도체 수출 증대가 국내 경제 성장을 견인할 뿐 아니라 교역 조건의 큰 폭 개선을 통해 향후 소득 측면의 물가압력이 지속될 가능성에 주목하였다. 소비자물가 상승을 잡기 위해 하반기 중 추가 1회의 금리 인상도 열어두겠다는 의중으로 보인다.
최근 주요 이슈 중 하나는 중국 AI 스타트업들의 경쟁력이다. 2025년 1월 중국의 딥시크가 말도 안 되게 낮은 비용으로 Chat GPT 하위 버전급 성능을 보이며 시장을 흔들었었다. 당시 엔비디아 시총이 하루에 6천억 달러가 증발했었는데, 미국의 규제로 엔비디아의 값비싼 GPU가 턱없이 부족한 것을 극복한 것이라 시장에 큰 이슈가 됐었다.
그런데 중국의 문샷AI가 지난 17일 공개한 Kimi K3가 최근 또 충격적이다.
최근 3년간 13억 달러의 투자를 받아 개발한 Kimi AI모델은 검증이 덜 되긴 했지만 오픈 AI나 앤스로픽급 성능을 낼 것으로 평가되고 있다.
중국의 AI 기술력도 충격이지만 더 중요한 것은 이 모델이 등장한 시점이다. 최근 시장에서는 미국 프런티어 모델의 수요에 대한 믿음이 흔들리고 있다.
그동안 AI CAPEX는 이 믿음 위에서 정당화됐고, 더 좋은 모델이 나오면 사용자는 더 좋은 모델로 이동했다. 그러면 더 많은 데이터센터 투자가 진행되고, 더 많은 반도체와 전력이 필요해진다는 논리였다.
엄청난 비용이 들어가기에 미국의 상위 AI 모델은 성능이 뛰어나지만 비용도 비쌌고, 특히 사용량 기반 과금 구조에서는 사용이 늘수록 비용 부담도 빠르게 커진다. 이러한 시점에 Kimi AI 모델이 등장했다. 상위 AI 모델 성능을 훨씬 낮은 비용으로 제공했고 이러한 인식이 시장에 퍼지며 ‘빅테크 기업들의 CAPEX 투자 증대가 그들의 우위를 유지해 줄지’ 의문을 가지게 된 것이다.
이번 주에 가장 중요한 일정은 22일 미국 장 마감 후 발표되는 알파벳(구글)의 2분기 실적발표로 보이는데, 그 속에서 중점적으로 봐야 할 부분은 알파벳의 CAPEX(설비투자) 계획이다. 시장은 ‘하이퍼 스케일러들이 현재 수준 이상으로 AI 인프라에 투자를 계속할 것인가?’에 대해 의심을 시작한 상황으로 이들이 CAPEX 투자를 확대해야 GPU, HBM, 서버용 메모리 판매가 같이 늘어나게 된다.
알파벳, MS, 메타, 아마존 4개사는 2025년 4천100억 달러를 AI CAPEX에 지출했고 2026년에는 7천250억 달러로 추정되는데, 이들 4개사가 얼마나 투자 할 것인지가 메모리 업체들에게는 가장 중요하다. 그리고 이들중 가장 먼저 실적 발표를 하는 곳이 바로 알파벳이다. 잉여현금흐름이 줄어들고 있는 상황에서도 지속된 확장정책을 사용한다면 시장은 반도체의 사이클 꼭지가 아직 많이 남았다고 생각할 것이고 반대로 CAPEX를 줄인다면 한 번 더 강한 매도세가 출회될 수 있다. 그렇다면 23일 발표 예정인 SK하이닉스의 실적이 아무리 좋게 나와도 추가 매물을 막기 힘들 것이다.
최근 글로벌 AI산업의 온도계가 된 SK하이닉스의 주가의 변동성이 앞으로도 커질 수밖에 없는 환경으로 보이고, 그렇다 하더라도 한 달 만에 고점 대비 45% 하락한 180만원 주가는 개인적으로는 과도해 보인다.
김경준
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